99. Облигационное финансирование проектов. Характеристика его выгод и недостатков.

Выпуск корпоративных облигаций подлежит государственной регистрации, а также, как правило, нужна регистрация проспекта эмиссии облигаций. Этапы эмиссии облигаций аналогичны эмиссии акций. Классификация облигаций:

  1. В зависимости от сроков обращения облигаций.

Корпоративные облигации обычно используются как инструмент долгосрочного финансирования и в разных зарубежных странах имеют сроки погашения от 5 до 20 лет. В РФ пока облигация является инструментом среднесрочного финансирования со сроком до 5 лет. При выпуске облигаций с целью реализации инновационного проекта срок облигационного займа должен быть не меньше периода проведения соответствующих мероприятий с тем, чтобы погашение облигаций происходило уже после получения отдачи от реализации проекта (характерно для проектного финансирования)

Долго и среднесрочные выпуски облигаций могут быть реструктурированы таким образом, что для инвесторов они становятся краткосрочными. Это происходит с помощью публикации самим инвестором или его агентом оферты на покупку облигации в заранее определенную дату по заранее определенной цене.

  1. В зависимости от способа выплаты дохода
    1. Классическая облигация с фиксированной процентной ставкой
    2. Облигации с переменной процентной ставкой. Появились в зарубежной практике в 80х годах ХХ века.

Виды:

  1. Облигации с плавающей процентной ставкой

Большинство российских облигаций такие. Ставка по таким облигациям привязывается к каким-либо показателям. Например, к ставке рефинансирования ЦБ или к межбанковской ставке кредитования или к %ставке по гособлигациям с сопоставимым сроком и купоном

  1. Инфляционно-индексируемая облигация

По ним изменяется не сам купон. Имеют привязку к темпам инфляции. По этим облигациям номиналы пересчитываются в соответствии с индексом потребительских цен, либо иным индексом инфляции (например: индекс цен производителей промышленной продукции). В результате фиксированный купонный процент оказывается иным, нежели был.

  1. Валютно-индексируемая облигация

Имеют номинал в национальной валюте и переменный купон, рассчитываемый таким образом, чтобы обеспечить инвестору постоянный доход в валюте.

  1. Облигации с нулевым купоном (дисконтные облигации)

Изначально продаются ниже номинала. Они обычно выпускаются на короткий срок и не предусматривают купонных выплат.

  1. В зависимости от возможности продления или сокращения срока дисконта.
    1. Облигации с правом досрочного погашения (put-опцион) В этом случае инвесторы имеют право в определенный момент времени досрочно предъявить облигацию к погашению.
    2. Отзывные облигации (call-опцион) Эмитент имеет право по истечении определенного срока выкупить облигации у инвесторов либо по номиналу, либо по специально оговоренной цене (цена отзыва) выше номинала, а разница – премия за досрочный отзыв (ее получают инвесторы).
  2. Облигации с возможностью конвертации

Речь идет об обмене на другие ценные бумаги. Виды конвертации: Обязательная (по наступлении оговоренных сроков) и Добровольная (по желанию владельца)

  1. В зависимости от наличия/отсутствия обеспечения
    1. Обеспеченные облигации. Могут иметь следующие формы обеспечения:
      1. Залог (недвижимое имущество или ценные бумаги – долгсроч., котируемого эмитента)
      2. Финансовые обязательства третьих лиц (например: поручительство материнской компании фирмы эмитента, госв. органов, а также банковская гарантия, особенно хорошо, если банк входит в ФПГ)
    2. Необеспеченные облигации, которые не имеют какого-либо конкретного обеспечения. Вместе с тем, такие облигации будут обеспечены всем имуществом эмитента. Однако, если такой эмитент окажется банкротом, то держатели облигаций не будут иметь никаких преимуществ перед другими кредиторами.

Требования к выпуску необеспеченных облигаций: они могут выпускать не ранее третьего года существования фирмы и при условии надлежащего оформления двух годовых балансов. Причем номинальная стоимость всех выпущенных фирмой облигаций не должна превышать величину её уставного капитала, либо предоставленного обеспечения 3х лиц. Заинтересованность фирмы в росте уставного капитала может быть удовлетворена путем увеличения номинальной стоимости акций, быстро проведенная за счет имущества фирмы (например: путем переброски денег из добавочного в уставный капитал).

Если акции фирмы выпущены в бездокументарной форме, то никаких затрат у нее в этом случае не возникает, кроме регистрации изменений в уставе.

Преимущества и недостатки облигационного способа привлечения средств

Преимущества облигационного способа по сравнению с банковским кредитом (какие-то по сравнению с акциями, какие-то с кредитами):

  1. Большие объемы и сроки займов.
  2. Предоставление обеспечения не обязательно.
  3. Возможность самостоятельного определения основных параметров займа и свойств размещаемых облигаций (снижение зависимости от банков).
  4. Выплата процента происходит раз в квартал, а погашение займа всегда в конце срока. При кредите часто встречается схема платежей равными долями в течение всего кредитного периода. Это приводит к тому, что даже при равной процентной ставке и с учетом дополнительных расходов облигационный заем может оказаться выгоднее привлечения кредита, тк ДП бут формироваться по-разному  На практике процентная ставка по облигациям ниже ставок по кредитам.
  5. Проценты по долговым обязательствам включаются во внереализационные расходы и уменьшают сумму налога на прибыль.
  6. Возможность самостоятельного управления объемом долга через покупку своих же облигаций на вторичном рынке( Уменьшаем объем долга на выгодных для нас условиях: например, номинал по 100, а мы выкупаем по 95 ).
  7. Создание публичной кредитной истории фирмы эмитента. При своевременном выполнении своих обязательств фирма-эмитент облигаций получает имидж надежного заемщика.

Недостатки:

  1. Трудности и дополнительные расходы при организации и обслуживании займов.
  2. Высокий порог минимального объема выпуска, оправдывающий дополнительные расходы и необходимый для рыночного обращения облигаций (при биржевом размещении от 500 млн.р.), а при закрытой подписке на порядок меньше.

Мусорные облигации. Суть: риск большой, фирмы неизвестные. Обычно по закрытой подписке мусорные облигации в рамках концерна, ФПГ)

  1. Предъявление специальных требований по обеспечению.

Чтобы не привлекать обеспечение, фирма может осуществить номинальное увеличение УК за счет имущества общества. Например, она может перевести в УК средства из других источников СК и выпустить на эту сумму дополнительные акции, пропорционально распределяемые среди всех акционеров. Такой же результат можно достигнуть, увеличив номинальную стоимость уже имеющихся акций.

  1. Значительное требование к эмитенту по прозрачности финансовой отчетности.
  2. Выплата основной суммы долга не исключается из налогооблагаемой прибыли (ст.265 и ст.266 НК РФ).
  3. Задержки с выплатой процентов или несвоевременное погашение долга могут отрицательно сказываться на публичной кредитной истории фирмы и снизить ее рейтинг.