60. Инновационные проекты: ДП, методы выбора для планирования.

Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденная в соответствии с установленными стандартами, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций. Аналогичное содержание вкладывается и в понятие инноваци­онный проект.

ДП  – сальдо поступлений и платежей за период; сальдо притока и оттока денежных средств. Прошлый ДП – из отчета о прибылях и убытках. Прогнозный ДП – прогноз на основе прогнозируемой прибыли.

Реальный ДП – в ценах базисных периодов, т.е. периода, когда составляется прогноз. Они должны для разных будущих периодов быть разными, но только в той мере, в какой начальная цена (без включения в её изменения «резерва» на ожидаемую инфляцию) окажется зависимой от прогнозируемых сдвигов в D на продукт или в S покупного ресурса.

Номинальный ДП – в ценах будущего периода (в ожидаемых ценах покупных ресурсов и продукции с учетом разных темпов инфляции).

При работе с реальными ДП необходимо брать реальную ставку дисконтирования, с номинальными – номинальную.

Формула Фишера: Номинальный ДП = реальный ДП * темп инфляции + реальный + темп инфляции.

Ставка дисконтирования – это желаемая норма прибыльности (рентабельности), т.е. тот уровень доходности инвестируемых средств, который может быть обеспечен при размещении их в общедоступные финансовые инструменты (облигации, акции) при сопоставимом уровне риска такого вложения.

ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ДП:

ДП для СК (Полный ДП, CF to equity holders) - оценивает рыночную стоимость СК предприятия (=рыночная стоимость предприятия), отражает в своей структуре планируемый способ финансирования стартовых и последующих инвестиций, обеспечивающих жизненный цикл продукции (бизнес-линии). Дает возможность определять, сколько и на каких условиях будут привлекаться заемные средства. Он учитывает  прирост долгосрочной задолженности (приток вновь взятых кредитов), уменьшение обязательств (отток средств на погашение основного долга по взятым кредитам), выплата % по ранее взятым кредитам в порядке текущего обслуживания. В общем, он учитывает все притоки и оттоки средств (включая дивиденды по привилегированным акциям – до изъятия средств с предприятия владельцами обыкновенных акций).

Бездолговой ДП (свободный для всех инвесторов; free to equaty- and debt-holders) – не учитывает % платежей (стоимость долга) по долгосрочной задолженности и ее изменения (прирост и уменьшение), но учитывают инвестиции в основной и оборотный капитал. Эти потоки свободны для изъятия с предприятия не только инвесторами, но и кредиторами. Если дисконтируются такие ДП (по WACC), то оценивается предприятие со всем инвестируемым в него капиталом. А для того, чтобы определить стоимость его СК следует вычесть планируемую на этот период задолженность.

[Чистый] операционный ДП ([net] operating CF) – не учитывает также необходимые для поддержания бизнеса инвестиции в основной и оборотный капитал. Сальдо притоков и оттоков средств, которые связаны только с операционной деятельностью. Применяется для оценки тех проектов, по которым пройден основной инвестиционный процесс.


Существует 2 способа прогнозирования ДП для собственного капитала: 

Прямой – непосредственно из анализа сроков, величин и условий платежей и поступлений, предусмотренных заключенными закупочными, сбытовыми, трудовыми, арендными, кредитными и другими договорами (возможно только для краткосрочных бизнесов, т.к. срок действия этих контрактов должен обеспечивать весь жизненный цикл продукции);

Косвенный – на основе оценки потребности в инвестициях и прогноза будущих. текущих доходов и расходов предприятия (для более долгосрочных бизнесов).

1) на основе прогноза ЧП и корректировок;

2) на основе прогноза не зависящих от системы учета выручки, затрат, ЧП и корректировок.

Прогноз ДП для собств. капитала на основе ЧП и корректировок:

ДП в период t = Операционная прибыль за t + Износ ранее закупленных и создан. основных фондов (амортизационных отчислений за период) – %ые выплаты в период по долгосрочным кредитам – Налог на прибыль – Чистые прочие налоги – Инвестиции в основное оборудование в период + Прирост долгосрочной задолженности за период – Уменьшение долгосрочной задолженности в счет основного долга – Прирост СОС (собственных оборотных средств) – Дивиденды по привилегированным акциям. 

ОП = Выручка–Себестоимость; %ые платежиt = Долгосрочная Задолженностьt-1*iкр; Налог на прибыль = (ОП–%%)*24%.

Прогноз ДП для собственного  капитала на основе прогноза не зависящих от системы учета выручки, затрат, ЧП и корректировок:

Допущение: продукция будет продаваться по факту поставки; оплата всех ресурсов по факту поставки

е = 1,…,Е – номера целевых рынков продажи товара;

j = 1,…,М – множество покупных ресурсов (материальных, трудовых, финансовых), необходимых для выпуска продукта;

Pet – цена на продукцию на е-ом рынке, прогнозируемая в t-ом будущем периоде;

Qet – количество единиц продукции, которое может быть продано на е-ом рынке в t-ом будущем периоде;

∑PetQet – прогноз потоков средств от продажи продукции. Если продукция стандартизирована, то Qet = Емкet*det, т.е. емкость рынка * доля рынка.

Pjt – цена единицы покупного ресурса с номером j в период t. По материальным ресурсам – цена единицы j-го ресурса; по трудовым ресурсам – часовая ставка оплаты труда j-ой категории рабочих;

kjt – коэффициент удельного расхода j-го покупного ресурса на единицу готовой продукции, ожидаемой в будущем периоде t. Размерность коэффициента: по материальным ресурсам – удельная материалоемкость (сколько требуется на единицу готовой продукции при той технологии, которая есть на предприятии с учетом брака); по трудовым ресурсам – удельная трудоемкость в человеко-часах; по финансовым ресурсам – коэффициенты потребности в заемных оборотных средствах на единицу продукции.

 – прогноз платежей по переменным издержкам (з/п основного производственного персонала, затраты на сырье и материалы, технологические затраты на энергию и топливо);

Cft – прогноз платежей по постоянным издержкам (не зависят от производства). Арендная плата, нетехнологические затраты, административно-управленческий персонал, вспомогательный производственный персонал, затраты на поддержание лицензий

На базе таким образом спрогнозированных ДП оценивается не только сам проект, но и рациональность бизнес-плана по проекту.